El 29 de juliol de 2026, el ministre de Finances de Corea del Sud, Koo Yun-cheol, va demanar disculpes públicament per haver autoritzat els ETF palanquejats sobre accions individuals sense haver-ne avaluat els riscos amb prou deteniment.

Les disculpes feien referència, precisament, als seus efectes distorsionadors i procíclics: aquests productes haurien incrementat la concentració especulativa en Samsung Electronics i SK Hynix i, durant la correcció, haurien amplificat les vendes forçades, la volatilitat i les pèrdues dels inversors minoristes.

La lectura és senzilla: el mateix Govern reconeix que va liberalitzar un producte de palanquejament minorista sense valorar adequadament el seu impacte sistèmic sobre un índex extremadament concentrat.

L’impacte dels ETF

Mentre que l’índex global de semiconductors ha perdut un 25 % des del 22 de juny, els principals fabricants coreans de targetes de memòria, Samsung i SK Hynix, han caigut un 40% durant el mateix període.

La raó no és altra que l’extraordinària proliferació d’ETF palanquejats a Corea i les consegüents crides de marge, una part important de les quals no es van poder cobrir amb noves aportacions i es van haver de resoldre mitjançant la venda d’actius.

Magnitud del fenomen

Els ETF palanquejats sobre SK Hynix, amb 23.000 milions de dòlars, i sobre Samsung, amb 8.000 milions de dòlars, van començar a cotitzar el 27 de maig. En poques setmanes van acumular aquest volum i van arribar a representar entre el 20 % i el 30 % del volum diari de negociació.

El deute associat ascendeix a 27.000 milions de dòlars.

Un total d’1,2 milions de comptes minoristes palanquejats van rebre crides de marge, una xifra equivalent al 3,4 % de la població adulta, és a dir, aproximadament una de cada trenta persones adultes.

D’aquests comptes, 360.000 van ser liquidats completament pels intermediaris financers, la qual cosa representa el 30 % dels comptes que van rebre una crida de marge.

Mesures

Tot i que encara no s’ha aprovat definitivament, Corea del Sud estudia establir un nou límit: un màxim del 20 % de la cartera total d’inversions financeres de cada particular en ETF palanquejats sobre una única acció.

Aquest límit entraria en vigor si les restriccions ja anunciades no redueixen significativament la demanda d’ETF palanquejats.

Mesures que ja estan en vigor

1. Suspensió temporal de les noves emissions i de la publicitat d’ETF i ETN palanquejats sobre accions individuals.
2. El palanquejament màxim permès es manté en dues vegades el moviment diari de l’acció, i no en tres vegades.
3. Lot mínim de compra de 20 participacions de l’ETF, en lloc d’una sola participació com fins ara, previsiblement a partir del novembre. L’objectiu és allunyar els inversors minoristes d’aquests productes.
4. Enduriment immediat de l’accés als ETF: es triplica el requisit d’efectiu, que passa de 10 milions de wons a 30 milions de wons.

L’efecte més previsible és una reducció immediata de la volatilitat de l’índex, tot i que no descarto que abans es produeixin noves vendes.